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在2025年的终末一天，昆山海菲曼科技集团股份有限公司(以下简称“海菲曼”)申诉北交所获证监会同意注册批复。而此前在2025年11月28日的审议会议中，海菲曼被问询其技能先进性，监管条件其纠协议业业可比公司情况，进一步诠释其竞争上风与中枢竞争力。
在此情形下，答复期内即近三年又一期，海菲曼的研发干预占比下滑，同期其发热耳机居品收入占比超六成，而发热级耳机的研发、分娩对技能等条件高，海菲曼称其发热耳机的天下市占率约0.7%。值得注方针是，在评价机构Rtings更新评价方针后，海菲曼的耳机居品名次或出现下滑。不仅如斯，海菲曼两家吞并禁止下企业的筹商形态，或指向海菲曼子公司的财务东谈主员，或演出东谈主员交汇异象，海菲曼与关联方之间的沉寂性或值得顺心。
一、研发干预占比下削发落发热级耳机市占率不及1%，耳机居品主不雅听感评价名次或下滑
需要注方针是，海菲曼自重其耳机等终局电声居品，在主不雅听感评价上，比拟国外驰名品牌竞品具备较强竞争力。但是，在2025年5月Rtings更新耳机评价方针后，戒指2026年1月27日历间两次查询测评名次中，海菲曼或仅有一款居品在“测试音频再现精度”名次中，置身“前十”，相较于此前的3款居品入围榜单前十，或名次下滑。
1.1 近三年又一期耳机居品孝顺超梗概主买卖务收入，自重在主不雅听感评价上较国外竞品具备竞争力
据签署日为2025年12月1日的海菲曼招股诠释书(以下简称“2025年12月1日的招股书”)，海菲曼主买卖务主要从事自主品牌“HIFIMAN”终局电声居品的设想、研发、分娩和销售，居品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机、播放建筑等，居品定位高端市集，各样居品在客不雅方针和主不雅听感评价上，比拟国外驰名品牌竞品具备较强竞争力。
2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机三种耳机居品盘算孝顺的收入分手为1.29亿元、1.67亿元、1.89亿元、0.88亿元，占主买卖务收入的比例分手为84.15%、82.61%、83.54%、81.7%。
即答复期内，头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机三种耳机居品，为海菲曼孝顺超梗概主买卖务收入。
将“眼神”聚焦于海菲曼居品的主不雅听感评价上。
1.2 在测试圭臬更新前曾有三款耳机测评名次前十，测试圭臬更新后戒指查询日2027年1月27日或仅有一款位列前十
据2025年12月1日招股书，在主不雅听感评价方面，海菲曼以天下驰名数码评测机构Rtings的评价后果，当作居品音质的参考方针。戒指2024年11月末，Rtings共评测821款耳机居品(含头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机等)，按中性声息推崇(Neutral Sound)排序，前10名中海菲曼居品占据第1、3、8位，与森海塞尔(Sennheiser)、飞利浦(Philips)等天下驰名品牌居品同属第一梯队。
需要诠释的是，2025年5月，Rtings更新了针对耳机的测试圭臬2.0版块，该测试圭臬对耳机评价方针进行了重构，不再使用“中性声息推崇”这一方针，而是剿袭音频再现精度(Audio Reproduction Accuracy)，取代原有方针中对音频再现保真度的评价。
而在Rtings对耳机评价方针进行更新后，居品的评价后果或出现变化。
据Rtings官网，戒指查询日2025年12月15日，Rtings以2.0版块的测试圭臬的，评测了853款耳机居品(含头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机等)，按音频再现精度降序排序，前10名居品分手为Sennheiser HD 800 S、FIIO FT1、Sennheiser HD 490 PRO、Apple AirPods Max、Sennheiser HD 6XX、THIEAUDIO Monarch MKIII、Bose QuietComfort Ultra Headphones (2nd Gen)、Technics EAH-AZ80、HiFiMan Sundara 2020、Sony WH-1000XM5 Wireless。其中，第六到第十名的分数均为8.1分。
据Rtings官网，戒指查询日2026年1月27日，Rtings以2.0版块的测试圭臬，评测了858款耳机居品(含头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机等)，按音频再现精度降序排序，前10名居品分手为Sennheiser HD 800 S、Apple AirPods Max、FIIO FT1、Sennheiser HD 490 PRO、THIEAUDIO Monarch MKIII、HiFiMan Sundara 2020、Sennheiser HD 6XX、Beyerdynamic DT 1990 PRO MKII、Focal Bathys Wireless、Sennheiser HDB 630。其中，第五到第八名的分数均为8.1分。
也等于说，在Rtings更新测试圭臬后，戒指查询日2025年12月15日测试的853款耳机中，海菲曼或仅有一款耳机居品在测试音频再现精度名次中，置身“前十”，戒指查询日2026年1月27日测试的858款耳机中，海菲曼或也仅有一款耳机居品上榜前十。
“问题”仍在络续。
1.3 发热级耳机居品销售收入占比超六成，无线及降噪技能或推动发热级耳机发展
据签署日为2025年10月28日的《对于昆山海菲曼科技集团股份有限公司公迷惑行股票并在北交所上市央求文献的审核问询函的恢复》(以下简称“首轮问询恢复”)，2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼的发热级耳机的销售收入分手为1.07亿元、1.35亿元、1.49亿元、0.71亿元，占主买卖务收入的比例分手为69.7%、66.74%、65.65%、66.56%。
况兼，2022-2024年及2025年1-6月内，海菲曼境外收入占主买卖务收入的比重分手为70.3%、66.22%、66.44%、65.59%，主要销往好意思国、欧洲、日韩等境外市集。
可见，发热级耳机为海菲曼孝顺超六成主买卖务收入。况兼，海菲曼外售的居品主要销往西洋日韩等境外市集。
需要指出的是，降噪技能或推动了无线发热级耳机市集的增长。
据2025年12月1日的招股书，海菲曼征引的Business Research Insights答复称，无线技能在发热级耳机市集正在快速擢升，最新的蓝牙编码技能、降噪技能等，推动发热级耳机市集握续增长，瞻望到2028年发热级耳机市集中无线耳机占比将达到40%以上；从地区散播来看，北好意思和欧洲是最主要的发热级耳机市集；从主要厂商来看，该细分市集仍主要由森海塞尔、铁三角、索尼、拜亚能源、歌德等西洋、日本厂商占据。
1.4 称发热级耳机居品市集占有率约0.7%，近三年又一期的研发干预占比呈下滑趋势
据首轮问询恢复，发热级耳机的研发、分娩对技能、品性条件较高，品牌驰名度、好意思誉度需要较永劫候辘集变成，该市集刻下仍主要为西洋老牌居品所占据，凭据Business Research Insights数据，2022年天下发热级耳机市集规模达到28.5亿好意思元。
且海菲曼暗示，凭据该市集规模数据测算，海菲曼的发热级耳机居品市集占有率约0.7%，总体市集占比很低。
而这背后，答复期内，海菲曼的研发干预占比呈下滑趋势。
据2025年12月1日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼的研发干预分手为869.03万元、1,058.81万元、1,117.02万元、526.86万元，同期占买卖收入的比例分手为5.66%、5.2%、4.93%、4.91%。
概述来看，近三年又一期，海菲曼耳机居品孝顺超梗概主买卖务收入，自称各样居品比拟国外驰名品牌竞品具备较强竞争力。其中，海菲曼发热级耳机收入占主买卖务收入的比例超六成，而海菲曼该居品的天下市集占有率或不及1%。而发热级耳机的研发、分娩对技能、品性条件较高，近三年又一期海菲曼的研发干预占比呈下滑趋势。
另一方面，在主不雅听感评价方面，海菲曼以天下驰名数码评测机构Rtings的评价后果，当作居品音质的参考方针。戒指2024年11月，海菲曼有3款居品入围榜单前十。而Rtings更新针对耳机的测试圭臬后，戒指2025年12月15日及2026年1月27日，海菲曼或仅有一款耳机居品在Rtings的主不雅听感评价中位列前十。
二、出具公司沉寂性承诺背后，子公司财务东谈主员与实控东谈主禁止的企业或存“交汇”
2025年10月16日，证监会纠正并发布了《上市公司治理准则》。该准则划定，控股推动、实质禁止东谈主与上市公司应当引申东谈主员、钞票、财务分开，机构、业务沉寂，各自沉寂核算、沉寂承担背负和风险。控股推动、实质禁止东谈主过火关联方应当尊重上市公司财务的沉寂性，不得侵略上市公司的财务、司帐行径。
反不雅海菲曼，其与两家实控东谈主禁止的企业，或演出沟通玷辱异象。该两家关联方的筹商形态或属于海菲曼子公司的财务东谈主员、集团出纳赵*。
2.1 甜师兄食物及海星辉系实控东谈主禁止的企业，出具的沉寂性承诺包括财务东谈主员不在此类关联方兼职
据2025年12月1日的招股书“对于公司沉寂性的承诺”部天职容，海菲曼称其高等料理东谈主员未在控股推动、实质禁止东谈主过火禁止的其他企业中担任除董事、监事之外的其他职务，未在控股推动、实质禁止东谈主过火禁止的其他企业领薪；海菲曼的财务东谈主员未在控股推动、实质禁止东谈主过火禁止的其他企业中兼职。
戒指招股书签署日，海菲曼的实控东谈主边仿，与其妃耦宋绯飞，分手对天津甜师兄食物有限公司(以下简称“甜师兄食物”)分手握股99%、1%。同期，甜师兄食物对天津海星辉科技有限公司(以下简称“海星辉”)握股100%。基于上述，甜师兄食物、海星辉均被认定为边仿禁止的企业。
等于说，海菲曼对于“公司沉寂性的承诺”包括海菲曼的财务东谈主员未在控股推动、实质禁止东谈主过火禁止的其他企业中兼职。值得一提的是，甜师兄食物、海星辉系实控东谈主边仿与其妃耦宋绯飞禁止的企业。
但是，海菲曼与关联方间筹商形态的情况或令东谈主抵赖。
2.2 甜师兄食物邮箱域名曾指向海菲曼，2024年电话机主与海菲曼子公司财务东谈主员赵*“同名”
据市集监督料理局数据，2019-2023年，甜师兄食物的企业电子邮箱均为“zhao***@hifiman.cn”。2024年，甜师兄食物的企业筹商电话为“18*******22”。
据工业和信息化部政务做事平台，戒指查询日2026年1月27日，网站域名“hifiman.cn”的主持单元称号为海菲曼的全资子公司海菲曼(天津)科技有限公司(以下简称“天津海菲曼”)。
由此可见，甜师兄食物当作海菲曼吞并禁止下的企业，2019-2023年的企业筹商邮箱曾指向海菲曼的网站域名。
不仅如斯，甜师兄食物的企业筹商电话或不异与海菲曼相干。
据支付宝平台，戒指查询日2026年1月23日，筹商电话“18*******22”对应的支付宝用户，经实名认证为“赵*”。
不丢脸出，甜师兄食物2024年的企业筹商电话的机主为赵*，其微信用户名为“hifiman”。
需要指出的是，海菲曼的子公司别称财务东谈主员也名为赵*。
据首轮问询恢复，戒指2025年10月28日，“赵*”担任天津海菲曼的财务部职工，并兼任集团出纳。
不难发现，关联方甜师兄食物的企业电子邮箱的域名曾指向海菲曼的全资子公司天津海菲曼，而且，2024年，甜师兄食物的企业筹商电话的机主与天津海菲曼的财务部职工以及集团出纳“赵*”同名。况兼，甜师兄食物企业邮箱zhao***@hifiman.cn的用户名，为赵*的拼音。
无特有偶，甜师兄食物的全资子公司海星辉的筹商形态，或也与海菲曼存“关联”。
2.3 海星辉企业邮箱或指向海菲曼子公司财务东谈主员赵*，且多年使用的电话与海菲曼2025半年报露出的重迭
据市集监督料理局数据，2019-2024年，海星辉的企业电子邮箱均为“zhao***@hifiman.cn”。2022-2024年，海星辉的企业筹商电话均为“022-23****84”。
需要指出的是，该企业筹商电话或与海菲曼“撞号”。
据海菲曼2025年半年报，海菲曼的电话及传真为“022-23****84”。
可见，海星辉当作海菲曼吞并禁止下的企业，2019-2024年其企业电子邮箱的用户名与海菲曼子公司财务职工、集团出纳赵*的拼音疏通，邮箱后缀与海菲曼域名也疏通。况兼，2022-2024年，海星辉的企业筹商电话还与海菲曼2025年半年报露出的电话“撞号”。多处碰巧背后，海星辉的企业邮箱使用者或系海菲曼子公司的财务东谈主员赵*，甜师兄食物2019-2023年的筹商电话机主或也指向赵*。
值得注方针是，甜师兄食物或存在实质沟通业务。
2.4 甜师兄食物的业务为食物制造销售，2025年10月官方信息露出甜师兄食物将“握续扎根发展”
据2025年12月1日的招股书，戒指招股书签署日，海星辉未实质沟通。
此外，甜师兄食物的业务为食物制造销售。戒指2025年6月30日，海菲曼称甜师兄食物已关闭网店，分娩厂房、产线均已处治，仅保留个别加工建筑。
但是，官方信息显现，甜师兄食物或贪图握续沟通。
据市集监督料理局数据，戒指查询日2026年1月23日，甜师兄食物登记取所为天津滨海高新区滨海科技园高新六路39号2号楼2-201-15号，甜师兄食物仍处于存续情状。
据认证主体为天津滨海高新技能产业迷惑区料理委员会的微信公众平台2025年10月10日发布的信息，“天津甜师兄”等做事专员企业，暗示将在高新区握续扎根发展，为区域发展孝顺力量。企业“天津甜师兄”或为甜师兄食物。
总的来看，甜师兄食物、海星辉均为海菲曼实控东谈主禁止的其他企业。其中，甜师兄食物2024年的企业筹商电话机主，与海菲曼子公司的财务东谈主员赵*同名，或系吞并东谈主。同期，海星辉2019-2024年的企业电子邮箱使用者或也系赵*，况兼，海星辉2022-2024年的企业筹商电话与海菲曼2025年半年报露出的电话“撞号”。在上述情形背后，海菲曼出具的公司沉寂性承诺，包括财务东谈主员不在控股推动、实控东谈主禁止的企业兼职。
三、结语
概述来看，海菲曼自重在主不雅听感评价上较国外竞品具备竞争力。海菲曼以天下驰名数码评测机构Rtings的评价后果，当作居品音质的参考方针。而在该机构测试圭臬更新后，海菲曼入围前十榜单的居品由3款降为1款，且名次或也下滑。此外，研发干预占比下滑的另一面，海菲曼创收超六成收入的居品发热级耳机的天下市占率或不及1%。除此之外，海菲曼实控东谈主禁止的其他企业的筹商形态和企业邮箱，或指向海菲曼子公司的财务东谈主员。基于此，海菲曼与关联方之间的沉寂性，或值得顺心。
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